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周小川:信息科技展开与金融方针呼应
发布日期:2021-10-10 09:28:10 来源:怎么压注英雄联盟
  我国人民银行原行长周小川谈金融科技,要既能支撑科技立异、代替传统技能,一同又能坚持体系接连性,防止呈...

  我国人民银行原行长周小川谈金融科技,要既能支撑科技立异、代替传统技能,一同又能坚持体系接连性,防止呈现大规模危险和大规模诈骗。

  今日我预备标题是FinTech(金融科技),也包含BigTech(大型科技公司),以及金融科技与金融方针的相互效果。信息科技展开推进呈现了许多新技能,最近有两个很热的论题,一个是Facebook(交际媒体脸书)推出Libra(天秤币),各界有许多谈论和研讨。人民银行曩昔的许多作业和研讨也于此有相关;另一个是IMF(国际钱银基金安排)近期发布一篇关于eMoney(电子钱银)的文章,首要评论数字钱银和金融体系。IMF提出,未来安稳数字钱银应该是国际钱银,要以eSDR(electronic-SDR)或dSDR(digital-SDR)作为支撑。

  最近三、四年,我本人和人民银行参加各种国际会议时,屡次在金融科技方面宣布定见,中方向来在国际上宣布这方面的定见比较多、比较早。

  FinTech对金融体系产生重要影响,首要从付出体系开端。由于付出体系最具有和信息科技联络的特征,也高度依托信息科技。付出体系的首要方针:一是寻求功率,即完成功用的一同尽或许下降本钱。二是安稳牢靠,由于触及金钱且数量较大。三是遵守于微观调控。付出体系触及钱银,要遵守于微观调控,而非影响微观调控和金融体系安稳性。

  20多年曾经,有一种说法是,金融业实践上是IT工业或许说金融业的IT成分十分高,特别是付出业。近半个世纪以来,金融服务根本是依托信息科技来推进的,金融事务都与账户信息、数据等相关。从金融商场未来买卖来看,股票买卖所、债券买卖所、外汇买卖所等根本上悉数依托IT处理;一同,金融服务商与客户之间的沟通也是高度IT化。即便是借款等传统事务,也越来越依托于数据的支撑,依据大数据或许结构化数据及数据发掘等技能,来判别借款的可行性和危险溢价,所以,借款事务也越来越成为一个数据处理进程。从这个视点来看,金融业和IT职业的展开相关度十分高。因而,FinTech的呈现和展开对金融业的效果也就显而易见了。

  从前史依托视点看,20年曾经,金融业是信息工业首要产品的最大购买商,包含IBM主机、敞开型体系、网络设备等。最近20年,跟着Internet展开,呈现了交际网络、音频视频等,这些新运用流量的数量级大幅度添加,对设备和网络的需求在飞速添加,虽然渐渐代替了金融业作为榜首大买家的位置,但金融业仍然是位居前列的买家,存在高度依托性。

  要注意的是,供应方和需求方对FinTech详细技能的说法常有所不同。需求方从金融服务来考虑,比方付出、各种金融买卖、存借款、理财等金融服务需求什么样的FinTech。科技或互联网类公司作为供应方的说法不完满是这样。供应方往往需求推销某一技能、某一产品,会想方设法宣扬煽动,以完成其价值,也会极力宣扬以供应发明需求。跟着技能展开,特别是区块链、DLT(分布式账本技能)呈现后,供应方会声称,这是颠覆性立异、革命性改动,有时也有宣扬的成分。从需求方来讲,必定要了解自己的需求,不要被忽悠,关于什么是颠覆性技能,是革命性改动,仍是延续性演进,要有自己的判别。金融业向来是IT的大用户,细心剖析能体会到许多新技能是在原有技能道路上的更新换代,是有延续性的演化,不能简略说成颠覆性技能、革命性改动。

  新科技对包含付出体系在内的传统金融事务体系正产生冲击,乃至改造和代替。首要应了解现有的金融事务体系终究是什么样的,现有的金融根底设施是由哪些技能体系构成且怎么相互效果,这样才干搞清楚下一步哪些体系将面临着被晋级、被筛选或被代替的或许性。下面,扼要介绍付出体系等金融根底设施中作业的技能体系,其中有许多不同的IT技能都运用在这些体系上。

  以我国为例,我国既有大额付出的实时全额结算体系(RTGS),也有小额付出的守时轧差结算体系。对普通用户来讲,纷歧定能体会是实时仍是延时结算,由于背面由金融安排在其安排内付出体系处理轧差后进入央行的中心清算体系。所以,这儿一共有三个体系,它们的特色便是首要靠银行来完成,银行有买卖备付金,经过借记或贷记买卖备付金来处理日常买卖。虽然客户感觉是实时完成,可是背面如触及到跨行买卖,则有必要经过清算体系来处理。

  大都国家都重视大额实时买卖体系和清算体系,由央行或许公共部分来办理。小额付出体系相对不那么重要,既能够由民间供应,也能够由央行或许公共部分来供应。这是由于,在老练的商场经济体,付出职业往往从民间逐渐展开起来。新式国家开端展开付出体系时,根底薄弱,往往由政府或许央行安排敏捷推出,是一个较快途径。相似地,征信体系也相同,像美国等兴旺经济体,首要是三家民间征信安排发挥效果,这些安排已构成高度职责感,会考虑公共利益。其他小型经济体和新式商场经济体往往都是央行或许监管部分主导树立征信体系。

  另一个是跨境付出体系。咱们都知道SWIFT(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications),这是一个跨境买卖的报文体系,要阐明做什么买卖、什么币种,由于币种就决议了运用哪个国家的大额付出体系,还触及汇率等。不该把SWIFT直接作为付出体系。我国一切的金融安排都在用SWIFT。跟着人民币国际化展开,国际上开端用人民币,人民币也有一个跨境付出体系,即 CIPS(China International Payment System),这个安排设在上海。

  与信息科技和付出体系都有紧密联络的是金融买卖安排或途径。未来不论是数字钱银仍是电子钱银,是eMoney仍是Libra,都或许会跟买卖体系产生巨大联络。比特币等也树立了自己的买卖体系。沪深买卖所股票买卖体系、上海外汇买卖体系、银行间拆借商场、银行间债券商场、期货商场、金融衍生品商场、黄金商场等的买卖都和两个高度IT化的根底设施紧密联络:一个是买卖途径,另一个是付出和证券的挂号存管。证券买卖要知道股票有多少、在哪里、什么种类、分红送给谁,特别是杠杆融资或融券时,还要记载证券的借入和归还。这些内容现在都依托以账户为根底的IT(首要以IBM大型主机支撑)买卖体系及两个重要挂号体系,即我国证券挂号体系和我国国债挂号体系。Libra要么是区块链方式,作为一种分布式账本存在;要么也需求一个存管体系,记载谁持有多少钱和证券。

  跟着信息科技前进,买卖越来越核算机化,买卖商经过网络衔接传达买卖指令,速度十分快,理论上能够完成越来越快的买卖,即高频买卖。可是要不要搞高频乃至超高频买卖,这是一个挑选问题。现在技能越来越好,完成起来变简略,有些事务不是技能上能不能做到的问题,而是要有其他体系性的考虑,要在支撑实体经济买卖和投机买卖之间作出权衡。

  除上述付出体系、征信体系外,还有反洗钱反恐惧融资体系。付出体系有必要要和反洗钱反恐融资体系有所联接。我国一切的这些体系表面上看是单个体系,但背面都有亲近联络。

  上述这些体系未来终究哪些会继续存在?哪些会被改动?哪些会被代替?首要有必要概括一下这些体系的特色:

  1、是以账户为根底。不论是付出体系仍是其他事务体系,如买卖所体系、证券挂号体系,都是以账户为根底的。,付出宝、财付通等也是以账户为根底的体系。而区块链和分布式账本技能建议不以账户为根底,这个需求权衡考虑。

  2、是全额实时交割与守时轧差清算相结合。付出体系在用户感知上供应实时买卖,以满意经济高速作业及各种安排头寸办理等需求。但对许多小额零售买卖,全额实时交割的必要性没有那么杰出,往往选用日终净额清算的技能体系。比方关于工商银行这类大型银行来说,许多小额买卖是在其内部处理掉的,跨行部分则先在内部轧差今后再进清算体系,一般是对外经营终了后批处理处理。

  现在有人考虑是不是一切买卖将来都能够经过全额实时买卖体系来处理。可是,这要考虑金融业现在的事务情况,现在还没有一家银行进行实时危险操控,每秒都有对本身实时的危险判别和对买卖对手方的危险判别,每秒都算出新的优化出资组合战略。大都情况是,每天早上开会,依据前一天收盘情况、清算后的资金头寸以及商场情况来作决议。所以,这儿面存在一个决议计划周期问题,过于前进频率,现在还做不到。监管也相同,曩昔监管的技能周期比较长,比方,信贷展开监控一个月做一次,依据月末数字来监管,有躲避监管的做法是“月中鼓肚子”,月末再收回来。现在关于许多安排已是日监管,每天都要报会计报表,监管部分运用核算机技能等各种手法来监管,将来也或许运用人工智能。总归,现在还不能做到实时地接连不停地提出监管定见。事务现状决议了技能挑选,至于未来怎么展开,咱们能够研讨。

  3、金融买卖着重DVP(Delivery Versus Payment,券款抵挡)和PVP(Payment Versus Payment,同步交收)。证券商场买卖和外汇商场买卖,必定是着重要一手交钱一手交货,假如略微有时差,就存在缝隙、存在清算危险。咱们知道,金融体系有时分会有安排破产,比方雷曼兄弟,一旦破产,假如券款抵挡不同步,就简略呈现危险。未来不论是eMoney仍是Libra,都应该完成此准则。假如技能上用的是分布式核算体系,则要求账户数据强一致性。

  4、相应的安全办法。现在的账户体系往往与互联网有安全阻隔办法,如大型主机体系对网络拜访有严厉的通讯操控器和授权、暗码办法。关于零售买卖,则有加密要求,加密可加在不同环节,如在付出东西、机具、付出信息传输等不同环节加密。比方零售买卖不该明码传递信息,要tokenize,token传输进程有加密。另一个是核算机存储和通讯的防备进犯也十分要害。核算机体系对通讯的依托向来很高,金融体系前期通讯是依托专有通讯体系,先是Intranet(内联网),后来运用Internet搞虚拟内联网,然后在加密的根底上更多地依托敞开式公共互联网。在 不同的技能道路中,安全办法的技能会纷歧样。相似于账户体系的安全设置,区块链和加密钱银更着重加密。

  5、能够进行有用的微观调控。钱银发行及其立异会影响钱银方针传导机制,然后影响实体经济。后边,咱们讲Libra时再详细剖析。

  6、能够进行有用的微观稳健性办理。就现在我国的情况来看,合规性首要有两项,榜首是跨境付出恪守现行的外汇办理和国际收支申报规矩。从外汇办理变革的前瞻视点来看,要清楚哪些办理是必要的,哪些早晚要铺开。第二是反洗钱和反恐融资办理。一切大额买卖有必要上报反洗钱体系,经过处理,筛选出可疑买卖,能够运用AI技能辅佐辨认,把洗钱、地下钱庄、逃税、恐惧融资管控住。从微观稳健性来看,要防止因预备金短少、过度杠杆、乃至资金链断裂而破产导致的连锁反应。所以,微观办理也很重要,不能去搞一套新体系企图绕开微观办理。

  这些根本上便是现在金融根底设施体系的现状和特征。虽然任何体系都会过期并被更新换代,但也存在一些人对现状毫无了解而妄评改造的。应该说,把现作业体系搞清楚有助于更深化考虑应该怎么处理新技能和传统技能之间的联络。

  新技能、新体系必定有潜力、有机会去更新旧体系,也应重视稳健、有序,不用过于着急。对旧体系有质疑是不行防止且有利的,而立异体系也要面临并答复好比方以下一些问题:

  1、其时及未来的TPS(transaction per second,每秒买卖处理量)能习惯哪些事务?现在有些买卖途径现已能够运用去中心化的区块链和DLT技能,我国现在正在试作业两个体系。一个是收据买卖体系,其买卖量相对比较小,现有区块链技能足以处理,一同也没有太多会集监管的需求;另一个是买卖融资买卖体系。现在来看,Libra自称其体系的速度是1000TPS,这样的TPS还要添加两个数量级后才干满意零售买卖的需求。与股票买卖、债券买卖、老百姓零售买卖的买卖笔数比较,区块链现在量级还不行,有待前进,未来其TPS终究能前进到什么程度?前进后资源占用怎么?这些都还有待调查。可是,对新技能的展开要有前瞻性思想。假如Libra初期瞄准跨境劳工汇款,其TPS要求较低,或许是有些道理的。有些买卖也会构成数字财物,将来也会作为工业办理的一个东西。

  2、数字钱银价值的安稳选用何种预备金和保管机制?阅历过比特币等加密钱银的价值剧烈动摇,人们倾向于100%备付金支撑的安稳币。但需清晰答复预备金的保管机制:是自己保管,银行保管,仍是央行保管?预备金的量又是怎么测度和监管的?发行安排对客户、保管安排对发行安排是否付息(及息率多少)?这联络到数字钱银创设和发行安排的利益动机和利益安排,触及到是否线%备付以保证价值安稳,能否存在制衡、监督、纠错机制。须知,人们不简略信任利益人自称的牢靠性。

  3、新式数字钱银是否支撑钱银方针对经济的总量调控及其传导机制?单个BigTech巨子或许会想,凭什么央行能够发行钱银、拟定根底利率?我是不是也能够?须知,虽然各国央行的前史与现状各有不同,其方针和任务大致可描绘为维护币值安稳和价格安稳、缓解经济与作业的周期动摇、防止非专业和短期动机的行政干涉,以及维护金融体系安稳,并以安稳谋福祉等,其人员与安排构成对其任务予以支撑,并有立法保证,这也是近代文明的一个重要产品。至少现在来说,这与商业安排的方针和任务相距甚远,尚难信任简略冲击这一文明能有好成果。

  还有一个是钱银方针传导机制。现有的钱银方针传导机制供应了总量和操控通货膨胀、总量和操控财物泡沫之间的履行途径,不论效果怎么样,总还有这么一个调控体系。呈现一个新科技,假如原本的调控传导途径被彻底打破,无法作业并完成方针,但又没有新的调控体系,这时分或许就会出大问题。

  4、以何种许诺和办法来完成顾客维护和隐私维护?新的数字钱银或数字财物供应方应答复他们对顾客维护、出资者维护有什么样的许诺和办法?这也触及其本身事务的动机。其他,他们计划怎么运用、加工所取得的大数据?顾客是否知情?是否有回绝或删除权?咱们都知道,我国老百姓的赌性仍是比较强。调查下来,各种不合法集资、诈骗性集资以及赌场的诈骗方针都是我国人比较多,什么原因呢?人民银行也有过一些剖析,但都难以充沛实证。可是,有必要面临这样的问题,假如很简略在我国构成特别突发性的投机或许诈骗并危害顾客,那就有必要要审慎。所以,关于一些实验性的产品,咱们仍是期望在比较老练的商场,或许在比较小的国家去实验,成功今后,咱们再引入也不晚。

  5、怎么去履行微观合规性和安稳性的要求?首要在动机上应是去执行比方兑换、跨境买卖的外汇办理条例和KYC(了解你的客户),以及反洗钱、反恐融资的现行事务合规性要求,而不是设法绕过或旁路(避开)这一类合规性要求,更不是运用本身优势(包含金钱)去游说给自己开绿灯。顾客和商场人士均不喜爱突然间传闻违约、无力清偿、跑路、套现出境等安排本身安稳性出的问题。对此应给出必要的许诺和答复。须知,付出安排经过网络便当卷进赌博业、毒品买卖等暗网事务,终究会损伤顾客及其本身,现已有许多的事例,因而有必要予以正面应对。

  6、BigTech新体系是否会乱用网络效应和“赢者通吃”的战略。现在有说法是,BigTech(大型科技公司)能以零本钱供应付出买卖服务,BigTech会尽或许扩展客户源,乃至还发奖金、奖品,以补助招引客户、扩展流量,想方设法做到“赢者通吃”。当然说零本钱也不精确,多少仍是要花点钱在设备、电讯费、互联网根底设施、交际网络办理、电子商务和软件开发等费用,这些费用经过分摊折旧,摊到每一笔买卖上。每笔买卖本钱的确很小,但仍是应有本钱核算,完成公平竞赛。人们忧虑BigTech有条件能够运用穿插补助和本钱商场融资去补助本钱。而金融服务业期望看到实在、可继续的竞赛力,而不是歪曲的局势,更不期望约束到未来有潜力的更新技能。

  以上几个需答复的问题尚不全面,仅仅现现已历和面临过的若干问题。我信任均不是空穴来风或杞人忧天,而是为了健康起步、健康展开。也有人期望简易起步、忍受过失、逐渐合规、有钱后才寻求稳健,先要挣钱才干建造大体系,再谈品德和职责。或许这是在某些实业范畴的“经历之谈”,但在金融业,尤其是钱银范畴,其社会经济危险会大得多。

  依据上述知道,对FinTech的金融方针呼应的推论是:对新技能要敏锐,整体上支撑、有所宽恕;但一同也要有所警觉,防止出体系性危险。一是不要简略信任一些供应方的宣扬。有人宣扬颠覆性技能、革命性技能,你要是对立他,你便是“反革命”。这么做有时仅仅为了卖自己的产品,有时也是要排挤、冲击竞赛对手;当实在加强监管时,还或许打舆论争。二是要警觉寡头独占。现在有的国家呈现政企合一型寡头独占,有一些BigTech从科技发家,当然也有的从其他工业发家,比方油气厂商、巧克力厂商等。由于BigTech期望在方针上取得支撑,而政治家需求这些安排供应选票支撑,简略构成一种特殊联络。三是需求重视会不会排挤竞赛。假如是公平竞赛,咱们就会去拼技能、功用、本钱、合规性、牢靠性等等。但假如一开端就拼客户数量,最大极限地扩展流量,一同还运用危险出资和本钱商场IPO的钱来补助,以占领商场,力求做到赢者通吃,这时分它就有或许会阻止下一步的公平竞赛。

  从金融方针拟定者的视点来说,想要供应一种有别其时规矩的可实验环境,着重这是个受限、有监管、安全可控、可复原退出的实验环境。可是,这个也是说着简略做到难。英格兰银行提出了监管沙箱,沙箱是有鸿沟的,假如实验不成功的话,外溢影响根本可控;沙子流回去能大体复原,咱们应不受丢失,但这两点实践上并不简略做到。总归,要有这样一个实验的体系和环境。现在在大国经济体中能否规划出钱银实验的沙箱是个应战。

  详细范畴中新技能的胜出,要依托商场竞赛优选。许多事例都标明,很难说政府有先见之明,能挑选到最有用的技能;有必要要在商场磕碰磨合中获取。相似比方有许多,比方说电动汽车,主管部分会期望挑准了一个方向会集力量去完成并推行,削减糟蹋。但实践标明,面临未来不确定性,或许政府并没有才干成为先知,仍是要靠商场竞赛去闯出来。咱们知道,现在新进入金融服务业的有FinTech公司,有BigTech公司,有第三方付出公司,有各式各样的买卖途径等等,方针上要树立一种公平竞赛、优胜劣汰且又能维护顾客的环境。方才现已说到BigTech“赢者通吃”的问题,方针上应防止失掉公平缓阻止竞赛。

  其他一个切入点便是着重普惠金融。传统金融服务的普惠性不行,如本钱较高、难以服务到最遥远底层。现在用FinTech有或许更好地为贫民,为遥远区域,为小额买卖服务。可是要细心鉴别,保证实在展开普惠金融事务。由于有的人是打着这种旗帜干其他事,前几年国内呈现了许多P2P途径,现在大面积坍塌,至少存在三个问题。一是乱用了普惠金融的说法,忽悠了决议计划者和监管者。监管者为了不阻止技能展开,就逃避了自己职责,说只需没请求车牌就不归我管,监管安排只监管发车牌的安排,不是我发车牌的安排,就不论,这样就防止了跟科技类企业,跟这些途径的抵触。但这些P2P实践上是影子银行,一旦大面积出事,还得担任。二是不实在际地假定每个人能够自己查看客户信息。有人宣扬,有互联网和买卖途径后,每个人都能够出借自己充裕的钱,自己去查看客户信息,然后决议给谁借款。为此能够说银行就没有存在必要了。可是实在做下来今后发现,没有多少人自己辛辛苦苦去看借款人、小微企业信息,个人往往也没有满足的职业常识和财政常识,很少有人这样做。成果是,P2P公司简直百分之百搞资金池,构成影子银行。三是彻底依托大数据和征信体系也是过于抱负化。有人声称,个人虽没有那么多财政常识、职业常识和对小微企业的详细了解,但假如能够依托大数据和征信体系的线P应该就安全牢靠了。实践上,这也是过于抱负化。这让人想起曩昔的中心计划经济,着重中心能够获取一切信息,经过精细核算,就或许完成资源的最优装备,这实践上是一种梦想。即便现在有大数据,是不是有充沛征信信息及处理才干去装备各项借款,也是高度存疑的。总归,要调查动机,以便实在支撑那些实在搞普惠金融的立异。

  正确的动机是靠新技能完成功率和竞赛力,而走偏的动机或许是瞄准客户的钱包,想吃利差,乃至是自融等。还有一类是经过本钱商场运作敏捷致富。方才说到有的BigTech期望赢者通吃,中等一点的、哪怕是小的FinTech,也简略做Unicorn(独角兽)的梦,想上市后套现完事,剩余的事就没人管了。但或许没想到还没到上市环节就开端崩盘,留下一地鸡毛。所以,监管者重视其动机很重要。这不但在FinTech范畴,在许多范畴也都如此,我屡次讲到能够读一读关于Elisabeth Holme的事例。金融方针有必定的空间去建立,运用鼓舞方针,比方资金保管、是否付息等规矩,要在调查的根底上去建立正向鼓舞机制,鼓舞正确动机下的行为,谨防给不良动机供应鼓舞。

  咱们有爱好的话,能够读一读IMF发布的eMoney的文章,其实很短,总结了前一段时间的评论,人民银行也深化参加过有关评论,提出了自己的定见。这篇陈述讲的eMoney应是安稳币概念。便是承受了一个观念:比特币及与其相似的加密钱银是想经过及早收回,先去做买卖、挣钱就完毕,价值十分不安稳,然后也断送了其作为付出型钱银的潜在或许性。

  2017年9、10月份,我国封闭了国内比特币的人民币买卖途径,想要买卖能够去日本等其他国家的途径。在国内,这些途径的出资者维护和顾客维护的问题欠好处理。这些买卖途径建立后,当即呈现的问题便是哪个部分监管,一般了解,或许是证券监管部分,但证券监管部分觉得这事挺费事,又怕有约束新式技能的嫌疑,所以不乐意去管,终究也就没人管。其他在我国这些买卖途径里边,对敲式价格操作十分显着。2000年,我国呈现所谓的“基金内幕”便是用对敲买卖,经过对敲来操作价格,这是刑事犯罪。咱们现已把调查到的情况说给了IMF。最近网上有发表说,经过调查,美国一家买卖途径90%的买卖是对敲,实在买卖很少。

  eMoney承受了安稳币的概念。IMF提出的eMoney选用了安稳币的做法。人民银行向IMF介绍了香港的发钞准则。香港不是金融办理局发钞,而是有三个发钞行。曩昔是两个,汇丰和渣打,香港回归后参加中银香港。将来无论是数字钱银仍是电子钱银,发钞行不见得必定是央行。CBDC(Central Bank Digital Currency,央行数字钱银)是一种出路,但假如技能没看准,失误的丢失会很大。未尝不能够像香港相同,有三家发钞行,每家发钞行每发行7.8港币,就有必要有1美元的全额预备,获一份备付证明书,其实这便是安稳币的概念。

  eMoney支撑敞开技能。eMoney付出体系概念着重,不拘泥于必定是DLT技能,也能够选用以账户为根底的技能。前面介绍的我国现行的以账户为根底的这些事务体系本钱已降至很低,并且这些体系作业也都还算牢靠。所以,是否必定要去中心化?是否必定要脱离以账户为根底的技能而挑选非账户体系的技能?IMF这篇文章以为是不用要过早下定论。

  说到付出本钱,我再弥补一点。Libra说跨境汇款本钱怎么高,或许有的当地在5%左右。但须知这并非是现行银行付出体系的技能本钱。银行付出体系技能上本钱现已适当低,并且大额买卖收费都是有上限的,金额越小越简略显得贵些。其实最首要的问题是,有些跨境汇款在行政上有阻碍或不鼓舞,比方汇出国或许对移民工的办理而添加查看和行政阻碍;又如承受国存在外汇管制,纷歧定答应居民开外汇账户,或许是强制结汇但供应变相补偿(如我国曩昔的侨汇券),必定添加办理办法;再有是两边代理行联络是否顺利,是否能向底层供应服务。这方面的缺点均会反映到跨境汇款的费用率上。还有一个阻碍是汇率,小国钱银的汇率不安稳,那么应对汇率危险的办法便是收多点费用。已然有需求又有阻碍,银行也要借机多赚一点,往往是依照曩昔的技能本钱来定价的。传闻香港最近开通了与菲律宾的便利汇款,并未运用区块链和DLT技能,收费也很低。一个解说是香港对许多菲佣很承受也乐意供应便当。所以,并不是说现在以账户为根底的付出体系技能本钱就很高,有其它原因。

  Libra没有详细解说其技能细节,是否全面依托区块链或联盟链类的技能。Libra挑选跨境汇款是正确且更易于被承受的。由于兴旺国家的零售付出和金融商场付出已较便利,迫切性不强,且对TPS要求甚高。Libra如先从跨境汇款这类TPS要求低的服务下手是易于了解的。

  eMoney提出能够考虑SDR为备付。为了能够支撑跨境买卖,eMoney考虑应该盯住SDR,然后呈现eSDR或dSDR。这代表了IMF对SDR及成员国汇率应进行必要办理的规划思路。

  Libra没有清楚告知预备金保管问题。Libra也提出安稳币概念,即百分之百预备金。可是,Libra有必要说清楚预备金由谁保管。国内许多人都知道,同享单车押金开端没保管,终究出问题就拿不出来。几家同享单车公司原本财政可继续性就没核算好,又搞了那么多补助去抢商场,就先忽悠起来,终究有的无法收场,其间很难说不去打客户押金及其利息的主见。所以Libra应该说清楚预备金是谁保管,白皮书好像是说由其本身的协会来保管,这短少制衡,简略失败。预备金的牢靠保管,一种是找商业银行,一种找中心银行。Libra白皮书似已泄漏,保管的钱假如有利息收入,将用于支撑运营和技能更新,那么这或许会产生问题。向来就有一种动机看中客户口袋里的钱,营运很简略出问题。我国大约在7年前开端同意第三方付出公司,发了260多张车牌,咱们积极性很高。260多家公司里有不少实践上仅仅想搞预付卡来吸收存款、运营客户的预付资金,实在动机不是供应更好的技能来支撑付出服务,而是像银行吸收存款那样,经过预付卡实质上吸收运用客户的资金,且能以备付金获取利息,一同又不用像存款类金融安排那样到达高的本钱充沛率等监管要求。不良动机往往阻止实在有用的技能凸显出来,简略导致鼓舞歪曲。

  拟定金融方针时要尽量运用有用鼓舞机制,将这种不良动机降至最低。这方面,美国PayPal是个比方,PayPal的用户备付金保管是没有利息的。还有一个是Apple Pay,选用NFC(近场通讯技能),衔接顾客和商户的银行账户,并少数收费,其首席履行官Tim Cook十分清晰的一点是,历来不打客户钱包的主见,只供应付出服务,并不触摸用户的钱包来获取利息。

  评论这个问题的意图是搞清楚金融服务的动机终究是什么?假如Libra是百分之百预备金,就有保管问题。假如预备彻底拼技能,能够经过商业银行或中心银行做无息(或低息)保管。但Libra没有将此事讲清楚。

  预备金计量及金融安稳问题。不仅仅Libra,有或许是未来和Libra相似的某种数字钱银成功后,变成全球遍及的付出性钱银。已然能做付出性钱银,也就能够做其它金融买卖的钱银,比方股票买卖、债券买卖、借款本息的付出等等都能够,银行借款或许是以Libra denominated(Libra计量)的借款。微观钱银经济学告知咱们,是借款发明存款。所以,有M0今后,就有M1和M2。咱们来看看这个数量级是什么联络呢?2017年底,我国M0大约是7万亿人民币,M1大概是54万亿左右,M2是169万亿元。假如M1或M2出了挤兑问题,即便M0钱银有百分之百备付金预备,也处理不了整个金融体系的安稳问题。存款人要求兑付时,不论是数字钱银仍是派生存款或派生权益,只关怀能不能兑付。所以,香港虽然是三家发钞行,但实践上假如香港呈现了大的金融问题,比方说挤兑,就绝不是只挤兑三家发钞行的钞票面值总额,那个是有百分之百预备的,可是M1和M2没有。所以,并不是M0有百分之百预备就安全牢靠了、不出危险了。那么,终究应该有多少预备金呢?这就需求有人测算。那这个活谁精干?也便是央行干。安稳币是在亲近调查了比特币等买卖呈现紊乱现象的根底上展开起来的,是一种前进,但没有彻底说清楚,实在完成安稳还要跟央行及金融方针有更多的合作。

  汇兑问题和钱银方针传导机制。Libra跟多种钱银的某个篮子挂钩,与eMoney相似。跟着的问题便是多种钱银的比重、汇率,以及是否触及相互之间的汇兑、清算问题。假定人们跨境汇款汇回到家园今后,或许Libra在当地还不能全面用于产品直接买卖,那么仍是要兑换本钱地钱银。本地钱银有或许在Libra的篮子里,有或许不在。假如不在篮子里,仍旧有较大的行政办理和汇率危险;假如在篮子里,但实践运用份额与预备金篮子的份额纷歧样,仍是会有汇兑问题,也会触及汇率。这就导致一个不或许逃避央行的问题,以及国际间央行怎么和谐的问题,又带来全球是否需求有人来办理各种钱银之间的汇率及其构成机制问题。

  此外,就全球来讲,假如Libra成功后,必定有M0、M1、M2的扩张速度问题,现有把握扩张及其价格的钱银方针传导机制需转到或部分转到以Libra为根底,或许Libra有必要为钱银方针传导机制的有用性做出规划。

  Libra或许导致“赢者通吃”局势。Facebook拉了二十几家大公司开端研制,下一步还或许继续展开。所以,一开端就有先行者或赢者通吃姿势,这种痕迹会使一部分人产生忧虑。

  Libra对我国的应战。对我国来讲,咱们要考虑Libra等相似数字钱银假如以钱银组合作为预备金,必定不会选不行兑换钱银,不然,操作上有危险,比方遵守外汇管制的危险等。假如Libra成功的话,对弱势钱银、不行兑换钱银、展开我国家钱银将有代替效果。由于篮子里仍是以美元为主,所以人们产生了对美元化的忧虑。曩昔也存在代替,代替的成果便是美元化,会把小国钱银特别是钱银方针失误国的钱银渐渐挤出。这个问题不是Libra引起的,曩昔就存在美元化问题。咱们能够调查到,微观调控搞得糟糕的国家都或许会美元化,比方说津巴布韦。中亚一些国家看着不错,也有美元化问题,本国钱银的概括运用占比相对不行高。因而,强势钱银在全球化进程中会腐蚀弱势钱银,这是一个必定现象。只不过假如Libra之类冒出来且能够遍及成功的话,就或许会大大加速这一进程。因而,这对人民币也是一个应战。现在我国还存在必定程度的外汇管制,要应对Libra的应战,仍是要加速本钱项目可兑换,让人民币成为强势钱银的一份子,并免受腐蚀与代替;跟着人民币国际化的展开及逐渐扩展在SDR篮子中的比重,将触及到很重要的方针挑选。

  榜首,要防止动机歪曲。商场上有各式各样歪曲的动机,也有“声东击西”的。可是金融方针的鼓舞办法要能够鼓舞合理的东西。

  第二,受鼓舞的事务要合理竞赛。公平竞赛概念是,一般情况下,不该该有不合理补助,对不合理补助能够有两个首要手法,是对立推销和约束补助类型。金融范畴的竞赛次序如出问题,更详细系性危险。不该该选用不答应的、不合理补助的做法,危险出资等安排也不该该支撑制作严峻歪曲的“烧钱”竞赛。

  第六,试点的可控性、可退性。这点我今日没有时间展开讲,前面说到过监管沙箱,或许还有其它不同的支撑技能测验的环境规划。

  依据这些考虑,人民银行曾推出一个计划,其时叫DC/EP(Digital Currency/Electronic Payment),是分步式研制的计划。DC/EP的一个意思是,不论是以账户为根底仍是不以账户为根底,是区块链或不是区块链,都能够挑选,多计划开发,竞赛选优。大型商业银行、BigTech、互联网公司、电信公司,能够自由组合,选用不同技能道路竞赛,给他们拓荒必定的试点条件。一开端就现已清晰,应是安稳币概念,咱们叫百分之百备付预备金,在央行保管。当然还有一些详细的技能细节,限于时间联络,就不多说了。

  咱们能够对其时的经历教训、商场调查和技能挑选进行研讨和概括总结,要既能支撑科技立异、代替传统技能,一同又能坚持体系接连性,防止呈现大规模危险和大规模诈骗等等。现在的作业还仅仅探究,有的当地也或许没想到,也或许会出纰漏,还要在实践中不断查验。

  期望跟咱们一同学习、一起盯梢新的技能立异,一同促进它们对金融服务、技能和体系的不断更新晋级作出奉献。

  王江:十分感谢周行长今日给咱们就金融科技展开的现状与趋势做了详细的剖析,对金融服务的全体架构和功用做了一个收拾,尤其是对根底设施做了十分详细的介绍,假如不是实在做实操层面的,或许的确对技能层面关怀不行。实践上,由于一些新技能呈现,现在咱们的确面临着新的机会和应战,这也迫使咱们,不但要对服务前台有比较深化的了解,关于后台支撑和技能驱动也要有更深了解。关于现在情况以及未来新技能展开前景、方针考虑,周行长也都做了详细深化的剖析。

  正如周行长所说,其实金融一开端便是高科技职业,我觉得它现在的机会或许首要来自于两个方面:一是跟着互联网展开,信息逐渐深化生活的各个环节,不论是金融安排,仍是其他服务安排,各方面数据搜集都在爆发性添加;二是区块链、AI等技能展开必定对金融服务的两个最重要功用产生影响,即下降买卖本钱和战胜信息不对称。详细哪些展开是渐进性的,哪些是革命性,现在还很难讲,未来也难以预测。

  从您来看,依据新的信息和技能,能够呈现曾经做不到的新服务有哪些?或许说由于技能打破能够带来哪些很纷歧样的金融服务形式?今日咱们的评论或许特别关怀付出问题,实践上付出应该是金融里边最传统的功用,可是技能展开带来了很纷歧样的情况。在您看来,不论是新技能仍是新服务,现在信息科技的展开能够给咱们带来哪些比较革命性的改动?

  周小川:个人估量有三个方面或许会呈现很大改动。榜首个是普惠金融。曩昔许多非洲国家金融服务跟不上,许多人没有账户、没有存款。当地传统金融服务业难以展开起来,首要靠西方老殖民者留下来的安排供应金融服务。展开得最好的曾是渣打银行,渣打在非洲设了许多网点,可是也难以深化终究层,首要服务于高贵、大企业、有钱人;由于本钱十分高,要从英国派雇员在那边办分行,雇员薪酬或许是当地老百姓的1000倍,难以给当地老百姓供应合理本钱的小额金融服务。后来肯尼亚的M-PESA展开起来,就给展开我国家供应了廉价的普惠金融的一种期望。就我国来讲,联合国普惠金融特使荷兰皇后马克西玛曾表明,按首要方针来说,我国现已适当不错;可是,咱们也还有许多死角,要经过普惠减贫和绿色金融等来执行。

  第二个是需求一个相似于全球性央行的安排。2008年全球金融危机以来,许多小国家的钱银方针越来越不论用,由于受到了美联储、欧央行等几家大央行显着的溢出效应影响,调控独立性很低。未来又或许呈现无国界的电子钱银,在这种展开进程中有必要考虑微观调控有用性,坚持保管、汇率体系或钱银兑换的有用性。IMF建立今后,在布雷顿森林体系中也有汇率和谐的功用,可是整体来讲,IMF或许更关怀安稳和危机应对。实践上,全球短少行使这个功能的安排,未来有或许呈现。

  第三个是AI智能投顾。我个人对此现在还有些保存。AI的机器学习才干会越来越强壮,在投顾范畴必有用场。但也或许有两个缺点:榜首是搜集到的大数据根本是近期的,更早的数据没有保存或许没那么丰厚。学习的数据无法充沛掩盖泡沫现象和经济危机的常识和经历,也便是说泡沫怎么开端、溃散、明斯基时间等现象的数据样本较少。AI依据这些数据自我学习,或许比较倾向于技能道路型买卖,这有或许滋长泡沫上涨和终究决裂;第二是技能剖析在机器学习中更简略完成,但根本面剖析和知道或许更重要。若干年曾经,当大数据开端鼓起的时分,有人说,将来像中石油、中石化这些公司的股价应该是多少,每个油井每天什么情况、产多少油,大数据都知道,机器必定比人更知其股价走势。我说,并不是这样。比方安定公司,不是详细每个油井怎么样、每笔石油买卖怎么样,就能算出股价;它出问题在于收买吞并、在于财政、在于杠杆,乃至还有安达信未尽职等问题,这些问题只能经过根本面剖析才干发现。此外,还有一点,AI智能投顾好像会支撑并供应高频买卖服务。高频买卖会构成体系脆弱性,这方面有许多评论,前两年伦敦商场呈现一次闪崩,或许与高频买卖有关。所以,AI智能投顾有长处还有短少,有待进一步研讨调查。

  秦朔:谢谢周行长,您的讲演信息量十分大、十分深化。我有两个问题。榜首个问题是,咱们高金的方针是成为国际级商学院,咱们的学员也都有这个抱负。最近几年,社会上关于金融业有许多批判。比方说,金融业添加值占GDP过高,太多优异大学生都去做金融、做投行,人才装备歪曲;金融对实体经济做的奉献不行,而更多是自娱自乐;方才周行长也特别讲到P2P进程中许多人的动机问题。咱们高金学员也在一同沟通,终究什么是好的金融,或许说是合理的、恰当的金融?作为金融业者,咱们的初心终究应该是什么?这个问题对咱们高金学院也会有一些指导效果。

  第二个问题是,今日周行长讲到了许多事例,阐明怎么让商场更好地在资源装备中发挥决议性效果,以及更好地发挥政府效果。十八届三中全会提出全面深化变革至今现已6年了,这几年产生了许多工作,在金融职业,商场起决议效果和更好发挥政府效果,您有什么样的考虑能够跟咱们共享。谢谢!

  周小川:先说榜首个问题,能够从三个视点来剖析。榜首是核算办法有误差。我国金融业附加价值占GDP一度是百分之八点几,这个多不多?我以为不多。有人说,某个季度超越10%了,其实这有误解。由于金融业附加值的核算需求用GDP收入法。咱们知道,GDP核算有出产法、开销法,还有收入法,为什么金融业有必要用收入法呢?这个我就不多讲了。用收入法,就要了解公司、职工收入,不要看股票商场每天买卖额几千亿,可是券商和买卖所供应买卖服务得到的附加价值需求用收入法核算。我国的季度金融核算没有用收入法,仅仅用几个相似的乘数,假如一个季度股票商场上涨了10%至20%,用乘数乘上去就特别大,到年底按收入法核算校正后就没有那么高了。2018年一季度有一个说法是,金融业占GDP比重超越10%,就有人严重,说必定有问题。我想说,这儿有核算问题,现在牢靠的只要年度数据,年度数字或许仍是8%左右。

  第二是要全面知道金融与实体经济之间的联络。假如着重金融为实体经济服务,那么它们之间就不是零和博弈。曩昔搞农村金融,有人说乡里就那么多人,有几个人在办信用社,他们假如挣多了,必定是从务农者身上拿走的。这便是零和博弈思想。金融支撑实体经济是我国特别发起的,并且是人民银行在2008年全球金融危机产生今后最早在全球提出的。其时咱们在IMF、BIS(国际清算银行)会议上剖析原因,人民银行初次说到,美国有一些金融活动脱离实体经济,有一些衍生品脱离实体经济炒出泡沫,是构成危机的原因之一。为此,我国要着重金融要为实体经济服务,2010年,中心经济作业会议正式写入金融要支撑实体经济。

  金融对实体经济服务好当然也不简略。危险操控鼓起后,危险操控需求愈加杂乱的金融产品,特别是衍生品,许多是有用的,但某些金融衍生品有时分的确会脱离实体经济,变成自娱自乐。所以这儿有一些含糊地带需求详尽加以区别。从其它大大都金融服务来讲,如股票融资、债券融资、存借款、付出服务,这些都是显着与实体经济紧密联络在一同的,我一直说,这部分不能够简略地叫做虚拟经济。

  第三是金融服务附加价值占GDP的比重与许多要素有关。金融服务量除了跟需求量有联络,比方GDP添加多少,进出口多少,它还和国民储蓄率等要素有联络。储蓄率高,不论是存款、理财、仍是基金,就需求有人供应较多的服务。我国储蓄率高的时分到达GDP的50%,现在45%,在全球根本上归于最高的,必定需求金融服务多一点;储蓄率低、没什么储蓄的国家,金融服务占比就会弱许多。另一个和买卖有联络,买卖联络许多买卖结算、买卖融资、汇兑跨境结算、信用证等等,此外联络到买卖相关的出资和常识产权买卖,这些都要求金融服务。我国是国际榜首大买卖国,与GDP比较,买卖占比又那么大,这也是金融服务比较多的一个原因。终究一点,区域必定要区别开来。上海是国际金融中心就必定高,美国也相同,纽约市就很高。所以,要做详细剖析,不能用单个事例来做定论。

  至于资源装备问题,我以为首要的仍是价格。资源优化装备便是要使价格合理化,削减不用要的歪曲;越歪曲,资源装备功率就越受丢失。价格合理化,从数学优化的模型来看,便是价格要挨近影子价格,也便是优化模型中的拉格朗日乘子所代表的价格。咱们要想前进商场装备资源的功率,就要尽量防止歪曲,尽量使价格构成愈加合理化,包含汇率、利率。比方说,咱们关怀小微企业,但并纷歧定要直接干涉其融资价格,由于价格背面有许多东西,其中最杂乱的便是危险溢价。总的来说,仍是靠竞赛来构成公允价格。

  (作者系我国金融学会会长、我国人民银行原行长,本文依据作者2019年7月1日 在 上海交通大学上海高档金融学院的讲座收拾而成,经作者阅定。为统筹作者的言语风格和读者了解,作者运用的专业术语在括号内做注解。)

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